原標(biāo)題：掘金新三板之智創(chuàng)聯(lián)合：巡航導(dǎo)彈和航空發(fā)動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商

北京智創(chuàng)聯(lián)合科技股份有限公司是一家主要從事飛行器及發(fā)動(dòng)機(jī)減重、高強(qiáng)度、耐高溫、長(zhǎng)時(shí)間、高壽命為主要方向開(kāi)展綜合設(shè)計(jì)與制造的******高新技術(shù)企業(yè)。在各種擴(kuò)散焊接結(jié)構(gòu)功能構(gòu)件的研發(fā)和鈦合金、高溫合金、高強(qiáng)鋁合金、鋁鋰合金等難成形材料的熱成形、超塑成形/擴(kuò)散連接構(gòu)件研發(fā)以及擴(kuò)散焊接、熱成形、超塑成形/擴(kuò)散連接設(shè)備的設(shè)計(jì)、制造方面有著豐富的工程經(jīng)驗(yàn)。

公司承擔(dān) 2014 年******重大科技專項(xiàng)04 專項(xiàng)項(xiàng)目——公司與******航天研究院所聯(lián)合申請(qǐng)04 專項(xiàng)中航天輕質(zhì)結(jié)構(gòu)件多功能真空復(fù)合制造裝備與工藝獲得成功，代表著公司的裝備制造進(jìn)入一個(gè)新的階段，標(biāo)志著公司航天航空裝備制造水平得到了******相關(guān)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。公司獲得******發(fā)明專利******獎(jiǎng)、國(guó)防科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)、航天科技集團(tuán)公司科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)、實(shí)用新型及發(fā)明專利十余項(xiàng)。

公司的客戶主要為軍方科研院所、航空航天主要軍工單位、商業(yè)航天火箭運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其他需要擴(kuò)散連接、熱成形或超塑成形相關(guān)產(chǎn)品或裝備的機(jī)構(gòu)，具體有中航工業(yè)集團(tuán)、航天科工集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、核動(dòng)力工業(yè)，中船重工等下屬多家單位。

公司有自主研發(fā)的生產(chǎn)制造設(shè)備：擴(kuò)散連接、超塑成型、熱成型設(shè)備，不過(guò)銷量很低。

公司主要用這些技術(shù)和設(shè)備來(lái)做各種零部件，主要有:

?導(dǎo)彈彈體結(jié)構(gòu)件類

在多年的打拼中不斷完善，不斷改進(jìn)，不斷創(chuàng)新，在實(shí)踐中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)與掌握了特殊的加工工藝，無(wú)論從高精密機(jī)械樣機(jī)加工，高精密零件加工，高精密模型樣機(jī)加工，北京cnc數(shù)控加工，北京夾具工裝加工 ，尺寸精度還是外觀品質(zhì)都令客戶拍手。所做產(chǎn)品受到諸多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)的好評(píng)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷東南亞。

多型號(hào)導(dǎo)彈空心舵面、翼面和折疊舵面（包括大中小型多系列）：舵面、翼面應(yīng)用于導(dǎo)彈的彈體上，當(dāng)導(dǎo)彈飛 行時(shí)起姿態(tài)控制的作用。較早型號(hào)的導(dǎo)彈舵面、翼面是由實(shí)心鋼類材料制成，隨著對(duì)導(dǎo)彈提出飛的更高、打的更遠(yuǎn)的要求提出，鈦合金被用于制造導(dǎo)彈的 舵面、翼面，重量大幅度減輕，而***新一代的導(dǎo)彈舵面、翼面則被設(shè)計(jì)成空心加筋結(jié)構(gòu)，達(dá)到了再次減重量、增強(qiáng)度的目的。隨著作戰(zhàn)飛行器的隱形化，外掛式武器由艙內(nèi)置式武器替代，對(duì)導(dǎo)彈的結(jié)構(gòu)也就提出了新的要求，折疊舵的設(shè)計(jì)滿足了新式導(dǎo)彈的需要。

多型號(hào)導(dǎo)彈發(fā)動(dòng)機(jī)流道集合系統(tǒng)：利用精密機(jī)加手段，在鈦合金材料上預(yù)置通道，通過(guò)真空擴(kuò)散連接工藝制成流道集合系統(tǒng)，便于連接、性能可靠、長(zhǎng)壽命。

多型號(hào)導(dǎo)彈發(fā)動(dòng)機(jī)長(zhǎng)壽命動(dòng)密封功能件：使用不銹鋼、鈦合金、高溫合金等材料，采用真空擴(kuò)散連接工藝研制的動(dòng)密封功能件，具有高可靠性、耐腐蝕、耐高低溫、長(zhǎng)壽命等特性，滿足導(dǎo)彈性能要求。

多型號(hào)巡航導(dǎo)彈變形補(bǔ)償系統(tǒng)：使用鈦合金，采用真空擴(kuò)散連接工藝、多層結(jié)構(gòu)，具有剛度可設(shè)計(jì)性，完全滿足性能要求。

多型號(hào)導(dǎo)彈艙體和大型空心夾層覆蓋件：使用鈦合金材料，采用真空超塑 成型/擴(kuò)散連接工藝，利用智創(chuàng)聯(lián)合自制多功能設(shè)備，兩道工序一次完成。

導(dǎo)彈（missile）是一大類武器的統(tǒng)稱，是指載有戰(zhàn)斗部、依靠自身動(dòng)力裝置推進(jìn)、由控制系統(tǒng)控制其飛行軌跡并導(dǎo)向目標(biāo)的武器。導(dǎo)彈屬于******制導(dǎo)武器，具有射程遠(yuǎn)、速度快、精度高、威力大等特點(diǎn)。導(dǎo)彈通常由戰(zhàn)斗部、彈體結(jié)構(gòu)、動(dòng)力裝置和制導(dǎo)系統(tǒng)組成。彈體結(jié)構(gòu)是把導(dǎo)彈各部分連接起來(lái)的支承結(jié)構(gòu)，要求重量輕，空氣動(dòng)力外形好。

導(dǎo)彈按空中的飛行的方式和軌跡可分為兩大類，即巡航式導(dǎo)彈和彈道導(dǎo)彈（多數(shù)情況下，也稱無(wú)翼導(dǎo)彈和有翼導(dǎo)彈）。彈道導(dǎo)彈的飛行軌跡主要在大氣層以外，通常沒(méi)有彈翼；巡航式導(dǎo)彈在大氣層中飛行，彈體附有彈翼、尾翼和舵面。

所以，智創(chuàng)聯(lián)合的業(yè)務(wù)主要面向巡航式導(dǎo)彈。

巡航導(dǎo)彈具有超低空突防、飛行規(guī)避靈活、制導(dǎo)******和不容易發(fā)現(xiàn)等優(yōu)點(diǎn)，在地區(qū)沖突和局部戰(zhàn)爭(zhēng)中充當(dāng)空襲尖兵的角色，是奪取戰(zhàn)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)的有效武器。近年來(lái)的幾場(chǎng)局部戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)充分表明，以電子戰(zhàn)為先導(dǎo)，由巡航導(dǎo)彈打頭陣，并與隱身轟炸機(jī)實(shí)施協(xié)同突擊，已經(jīng)成為現(xiàn)代高技術(shù)空襲的主要模式。目前一枚射程達(dá)到上千公里的巡航導(dǎo)彈僅為 50～100 萬(wàn)美元，價(jià)格僅相當(dāng)于同射程彈道導(dǎo)彈的 1/5～1/6。巡航導(dǎo)彈既可作為戰(zhàn)術(shù)武器，也可作為戰(zhàn)略武器，可通過(guò)陸基、海上或空載等多種平臺(tái)發(fā)射，智能化程度越來(lái)越高，RCS 越來(lái)越小，速度越來(lái)越快。

隨著戰(zhàn)機(jī)數(shù)量的增加，需求量也在增大。導(dǎo)彈屬于戰(zhàn)機(jī)的武器系統(tǒng)，戰(zhàn)機(jī)數(shù)量增加則機(jī)載導(dǎo)彈需求數(shù)量也相應(yīng)增大。我國(guó)新型戰(zhàn)機(jī)列裝，對(duì)導(dǎo)彈提出更高要求。******戰(zhàn)機(jī)導(dǎo)致導(dǎo)彈家族擴(kuò)張。戰(zhàn)機(jī)是導(dǎo)彈的發(fā)射平臺(tái)，現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)戰(zhàn)機(jī)的要求越來(lái)越高，而要實(shí)現(xiàn)這樣的功能就必須具有相應(yīng)的殺手锏。四代戰(zhàn)斗機(jī)的典型特征是隱身性、超音速巡航、超視距攻擊、超機(jī)動(dòng)性，而其中要實(shí)現(xiàn)超視距攻擊就必須要有中遠(yuǎn)程的空空導(dǎo)彈武器系統(tǒng)；戰(zhàn)機(jī)編隊(duì)要完成突防任務(wù)，需要在敵軍地面雷達(dá)系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)前予以清除，此時(shí)就需要高精度的反輻射導(dǎo)彈來(lái)完成任務(wù)；隨著我國(guó)轟-6K 遠(yuǎn)程轟炸機(jī)的服役量產(chǎn)，則有了長(zhǎng)劍巡航導(dǎo)彈的搭載平臺(tái)，同時(shí)鷹擊對(duì)地攻擊的導(dǎo)彈的威力也得以******展現(xiàn)。任務(wù)多樣化需要高性能機(jī)載導(dǎo)彈?，F(xiàn)代作戰(zhàn)飛機(jī)的造價(jià)越來(lái)越昂貴，擴(kuò)展作戰(zhàn)飛機(jī)的用途就成了各國(guó)空軍追求的目標(biāo)，而飛機(jī)的掛載能力和空間畢竟有限，要求未來(lái)的導(dǎo)彈在威力不減的情況下，更加小型化、輕便化。導(dǎo)彈是消耗屬性***強(qiáng)的武器裝備。從歷次局部戰(zhàn)爭(zhēng)看美軍******制導(dǎo)彈藥的發(fā)展，可以明確看出******制導(dǎo)導(dǎo)彈使用量在快速提升。此外，隨著技術(shù)升級(jí)疊加成本下降會(huì)驅(qū)動(dòng)導(dǎo)彈在戰(zhàn)場(chǎng)的應(yīng)用更廣泛。

預(yù)計(jì)十四五導(dǎo)彈年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到年均 1000 億元左右，復(fù)合增速有望達(dá)到 30%。預(yù)測(cè)方法：規(guī)模角度，2020 年我國(guó)國(guó)防軍費(fèi)為 1.5 萬(wàn)億元，其中裝備費(fèi)按照 34%的比例約為 3600 億元，各大軍兵種裝備中，考慮到飛機(jī)、艦船、坦克等裝備主要是導(dǎo)彈武器的平臺(tái)，這類平臺(tái)中導(dǎo)彈價(jià)值占比也較高，假設(shè)空軍、海軍、火箭軍、陸軍等各類軍兵種合計(jì)的導(dǎo)彈需求占比為 30%左右，則我國(guó)國(guó)內(nèi)導(dǎo)彈市場(chǎng)規(guī)模約為 1000 億元。增速角度，考慮到新機(jī)型匹配的新型導(dǎo)彈需求，疊加導(dǎo)彈的消耗品屬性，預(yù)計(jì)十四五期間導(dǎo)彈市場(chǎng)增速約為 30%。2016 年中央軍委頒發(fā)《加強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練暫行規(guī)定》，對(duì)落實(shí)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練提出剛性措施、作出硬性規(guī)范。其中，《規(guī)定》對(duì)組織戰(zhàn)役戰(zhàn)術(shù)訓(xùn)練程序步驟作出明確規(guī)范，要求嚴(yán)格落實(shí)大綱規(guī)定的爆破、實(shí)彈等險(xiǎn)難課目，始終把真難嚴(yán)實(shí)貫穿全程。自《規(guī)定》頒發(fā)以來(lái)，部隊(duì)實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練得到有效執(zhí)行，訓(xùn)練質(zhì)量迅速提升。據(jù)解放軍報(bào)相關(guān)報(bào)道披露，東部戰(zhàn)區(qū)陸軍某旅 2018 年全旅槍彈、炮彈、導(dǎo)彈消耗分別達(dá)到 2017 年的2.4 倍、3.9 倍、2.7 倍。我們認(rèn)為，隨著我國(guó)實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練的深入實(shí)施，導(dǎo)彈、炮彈等消耗類武器裝備使用周期將出現(xiàn)縮短從而獲得高成長(zhǎng)彈性。******大抓實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練，實(shí)彈打靶演習(xí)成為新常態(tài)。實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練將更多的采用實(shí)彈射擊，加大了對(duì)導(dǎo)彈、彈藥等武器的消耗，進(jìn)而增加了采購(gòu)需求，將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

公司在此領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有派克新材（605123.SH）等。派克新材導(dǎo)彈用鍛件主要用于導(dǎo)彈發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、導(dǎo)彈外殼、環(huán)形連接件、裝載環(huán)等。

?航空發(fā)動(dòng)機(jī)系列構(gòu)件類

多型飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)空心支板葉片、轉(zhuǎn)子組件、油氣分離器核心功能組件系統(tǒng)：使用鈦合金材料，通過(guò)精密加工，預(yù)制筋、空腔，經(jīng)真空擴(kuò)散連接工藝完成新型發(fā)動(dòng)機(jī)空心支板葉片的制造，滿足了發(fā)動(dòng)機(jī)制造廠的要求。

多型號(hào)火箭發(fā)動(dòng)機(jī)多種復(fù)雜難成形材料結(jié)構(gòu)件；

航空發(fā)動(dòng)機(jī)上游至下游分別為原材料、零部件、組件、分系統(tǒng)、整機(jī)（航發(fā)動(dòng)力（600893.SH））等環(huán)節(jié)。涉及鈦合金、高溫合金、復(fù)合材料、鍛造、鑄造、機(jī)加、試驗(yàn)、總裝等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，隨著******對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)趨于完整。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道成長(zhǎng)良好：

以 WS-10 為代表的三代機(jī)批產(chǎn)提速，2021H1 航發(fā)動(dòng)力 248 億元大額預(yù)收款彰顯高確定性的高景氣度。WS-10 是我國(guó)主力戰(zhàn)機(jī)的主力發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)，2021Q3 航發(fā)動(dòng)力營(yíng)收同比、環(huán)比均增長(zhǎng) 30%以上，這足以說(shuō)明其在 2020 年中央提出全面聚焦備戰(zhàn)能力建設(shè)以來(lái)進(jìn)入批產(chǎn)提速階段。2021H1 末航發(fā)動(dòng)力 248 億的預(yù)收款（與 2020 年末增長(zhǎng) 784.8%）對(duì)應(yīng)的是對(duì)主力機(jī)型的大單制采購(gòu)，預(yù)收著未來(lái) 3~5年需求端非常飽滿，對(duì)于航發(fā)鏈條制造業(yè)企業(yè)而言可以獲得很好的規(guī)模效應(yīng)并提升盈利能力。

正如航發(fā)動(dòng)力 2021 半年報(bào)所述，四代機(jī)關(guān)鍵技術(shù)能力大幅提升；五代機(jī)預(yù)研技術(shù)持續(xù)突破瓶頸。航發(fā)新機(jī)型在我國(guó)飛發(fā)分離體制與兩機(jī)專項(xiàng)政策等支持下，研制定型或再提速，眾多航發(fā)產(chǎn)品線將陸續(xù)進(jìn)入定型批產(chǎn)節(jié)奏。一個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)服役周期幾十年以上，層出不窮的發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)在豐富我國(guó)軍用航發(fā)產(chǎn)品線的同時(shí)也會(huì)給航發(fā)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)足的發(fā)展動(dòng)力。

近年來(lái)實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練強(qiáng)度的加大，正在加速航空發(fā)動(dòng)機(jī)的損耗，不止于是進(jìn)口的 AL31F，還有我國(guó)主力機(jī)型 WS10 等都在快速打開(kāi)維修后市場(chǎng)。從發(fā)動(dòng)機(jī)全壽命周期來(lái)看，維修價(jià)值量占比高達(dá) 50%左右，航空發(fā)動(dòng)機(jī)的耗材屬性是將航發(fā)賽道進(jìn)一步拉長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

國(guó)產(chǎn)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。目前我國(guó) C919 面臨批產(chǎn)，但國(guó)產(chǎn)商業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī) CJ1000 又尚未研制定型，我國(guó)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)類似實(shí)現(xiàn)自主可控刻不容緩，兩機(jī)產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)重大戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)商飛預(yù)測(cè)未來(lái) 20 年中國(guó)航空運(yùn)輸市場(chǎng)將接收 8725 架干線和支線客機(jī)，我國(guó)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)CJ1000/CJ2000 等型號(hào)一旦具備批產(chǎn)條件，將獲得巨大成長(zhǎng)空間。

綜合來(lái)看，我國(guó)全面?zhèn)鋺?zhàn)能力建設(shè)背景下，未來(lái) 7 年我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)將快速成長(zhǎng)，長(zhǎng)期看維修后市場(chǎng)、商用航發(fā)將持續(xù)拉動(dòng)兩機(jī)市場(chǎng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。航空發(fā)動(dòng)機(jī)鏈條企業(yè)可以獲得高確定性的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。經(jīng)測(cè)算，我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)總規(guī)模約 1.5 萬(wàn)億，中國(guó)商飛作出的 2020-2039 中國(guó)民航客機(jī)隊(duì)規(guī)模預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)我國(guó)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)總規(guī)模約2萬(wàn)億。未來(lái) 20 年內(nèi)我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)有望走出一條前 10 年軍用放量、10年后民機(jī)接力的微笑曲線。十四五期間軍用拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)總規(guī)模有望達(dá)到 2400 億，年均 480 億，復(fù)合增速接近 20%。

以美國(guó) PCC 為例，其是全球兩機(jī)領(lǐng)域材料、鑄造、鍛造等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，立足下游兩機(jī)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，并以其壟斷性市場(chǎng)地位獲得很好的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性與持續(xù)性，并且擁有很好的現(xiàn)金流。2006-2015 年 PCC 凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 CAGR 達(dá)到 17.78%和 24.85%，并于 2016年被巴菲特旗下 Berkshire Hathaway 以 372 億美金收購(gòu)。

公司在此領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有：應(yīng)流股份、上海滬工旗下的航天華宇、明日宇航、德坤航空、愛(ài)樂(lè)達(dá)（300696）、中航重機(jī)（600765.SH）、三角防務(wù)（300775.SZ）、派克新材（605123.SH）、航宇科技（688239.SH）、航亞科技（688510.SH）、新研股份（300159.SZ）等。

?航空航天用推力室、噴管、燃燒室類

高馬赫數(shù)大型風(fēng)洞用夾層結(jié)構(gòu)噴管系列：用于大型風(fēng)洞的夾層結(jié)構(gòu)噴管及火箭發(fā)動(dòng)機(jī)燃燒室的夾層結(jié)構(gòu)噴管，具有幾何尺寸大、通道密集、肋高較小，對(duì)于 焊后的介質(zhì)流量誤差要求較高，智創(chuàng)聯(lián)合通過(guò)精密加工+擴(kuò)散連接等工藝，完成研制工作，相對(duì)傳統(tǒng)工藝制造，具有精度高、焊合率高、成品率高、制造周期 短、生產(chǎn)成本較低等特點(diǎn)，完全滿足航空、航天部門的需要。

用于再生冷卻燃燒室和民用核聚變系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)件：智創(chuàng)聯(lián)合承擔(dān)的主動(dòng)冷卻燃燒室系列項(xiàng)目具有型面復(fù)雜、異形結(jié)構(gòu)、稀有材料等特性，經(jīng)過(guò)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的努力攻克了一道道難題，***終完成了系列主動(dòng)冷卻燃燒室項(xiàng)目。民用受控?zé)岷朔磻?yīng)堆，使用多種材料、復(fù)合工藝，開(kāi)發(fā)出民用受控?zé)岷朔磻?yīng)堆系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件，在該項(xiàng)目的進(jìn)一步應(yīng)用仍在拓展之中。

用于壓力調(diào)節(jié)閥的多級(jí)調(diào)壓迷宮式盤片；

推力室、噴管、燃燒室類之前是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要組成部分。由于航天項(xiàng)目整體研發(fā)周期長(zhǎng)，相關(guān)實(shí)驗(yàn)部件采購(gòu)后需經(jīng)歷后續(xù)測(cè)試、試驗(yàn)、設(shè)計(jì)更改等步驟方可后續(xù)采購(gòu)，因此該類產(chǎn)品的采購(gòu)訂單在每年并不具有連續(xù)性，存在一定的時(shí)間間隔，而公司目前該類產(chǎn)品訂單來(lái)源又較為單一，造成了該類產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入波動(dòng)大。目前主要收入來(lái)自于導(dǎo)彈和航空發(fā)動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)件。

雖然公司所處賽道不錯(cuò)，但公司近五年業(yè)績(jī)徘徊不前。估計(jì)是產(chǎn)品還處于研發(fā)小批量供應(yīng)階段。此外，公司毛利率和凈利率在顯著提升，說(shuō)明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。

公司2021 年前三季度份較上年同期下降 79.30%，主要原因是 2021 年度公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)系列構(gòu)件類和彈體結(jié)構(gòu)件類批產(chǎn)項(xiàng)目較多，該類項(xiàng)目交付驗(yàn)收較集中，于2021 年第四季度完工，致使 2021 年 1-9 月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較少。

不過(guò)，一些先行指標(biāo)看起來(lái)還可以：

公司合同負(fù)債大幅增長(zhǎng)，因?yàn)楣井?dāng)期新增項(xiàng)目較多，收到的項(xiàng)目預(yù)收款增加。

公司存貨大幅增長(zhǎng)，大部分是在產(chǎn)品，因?yàn)楣?021年前三季度新增項(xiàng)目較多，導(dǎo)致公司在產(chǎn)品大幅增加，且公司項(xiàng)目多集中年底交付，致使 2021 年 9 月末存貨顯著增加。

公司預(yù)付款大幅增長(zhǎng)，主要原因是 2021 年以來(lái)公司業(yè)務(wù)增速較快，生產(chǎn)任務(wù)增加，現(xiàn)有設(shè)備已無(wú)法滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，公司加大了對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的投入，預(yù)付立式加工中心等設(shè)備采購(gòu)款所致。比如公司向廣東博賽數(shù)控機(jī)床有限公司生產(chǎn)金屬數(shù)控旋壓機(jī)，可制作導(dǎo)彈殼體、噴管等；向?qū)氹u鼎立稀有金屬有限公司采購(gòu)鎢、鉬、鉭、鈮、鈦、鎳、鋯等稀有難熔金屬材料

公司進(jìn)行1號(hào)和2號(hào)設(shè)備改造，新增加臥式真空正壓擴(kuò)散焊機(jī)等生產(chǎn)設(shè)備， 正擴(kuò)大產(chǎn)能。

2021年9月，公司注冊(cè)成立北京智創(chuàng)聯(lián)合科技股份有限公司河北分公司。

由于軍工產(chǎn)品大部分在第四季度完成驗(yàn)收交付，確認(rèn)收入，因此雖然公司2021前三季度業(yè)績(jī)不佳，但從預(yù)收款、存貨等指標(biāo)都說(shuō)明公司2021年全年業(yè)績(jī)可能還不錯(cuò)。

之前公司做過(guò)兩次定增，總定增金額不足1000萬(wàn)，這次做了新一輪1980萬(wàn)定增，顯然是為進(jìn)入創(chuàng)新層做準(zhǔn)備。

定增的投資機(jī)構(gòu)是湖州浩鑫空天股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），以6元認(rèn)購(gòu)，高于當(dāng)前盤面成交價(jià)。湖州浩鑫空天股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的主要股東是：

華石：男,1976年11月15日出生,中國(guó)籍,無(wú)境外******居留權(quán),漢族,工學(xué)學(xué)士。2003年10月至2006年10月于上海鼎石房地產(chǎn)咨詢有限公司,任策劃總監(jiān);2006年11月至2008年1月于上海嘉資投資管理有限公司,任總經(jīng)理;2008年2月至今于江蘇信泉?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資管理有限公司,任副總裁。江蘇盛泉?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資有限公司由蘇州引導(dǎo)基金與江蘇省信泉?jiǎng)?chuàng)投合資成立，總規(guī)模約為1.832億元，蘇州工業(yè)園區(qū)FOF在其中占比約為23%?；鹬攸c(diǎn)投資江浙滬地區(qū)，對(duì)Pre-IPO企業(yè)的投資不低于75%，對(duì)高成長(zhǎng)性細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)的投資不超過(guò)25%。

沈星漢：男,1986年6月13日出生,中國(guó)籍,無(wú)境外******居留權(quán),漢族。2010年12月畢業(yè)于澳大利亞悉尼大學(xué),金融與財(cái)務(wù)管理研究生。2011年1月至2014年10月于蘇州盛泉百濤創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司任投資部研究員、投資經(jīng)理;2014年11月至今于上海兆韌投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)任投資經(jīng)理、合伙人。兆韌投資成立于2014年，管理規(guī)模：2-10億元人民幣，投資項(xiàng)目有富吉瑞(SH688272)、裕鳶航空（航空零部件供應(yīng)商，正申報(bào)科創(chuàng)板IPO）、昀豐科技(NQ:836709)、軒途科技(軍工電子)、大連海博瑞恩(光學(xué)儀器)、宏動(dòng)科技(高精度自主導(dǎo)航)等高科技企業(yè)。

可見(jiàn)，這兩個(gè)投資機(jī)構(gòu)主要投資擬IPO的高科技企業(yè)。所以，公司如果以后業(yè)績(jī)達(dá)到北交所標(biāo)準(zhǔn)，也很可能會(huì)申報(bào)IPO。

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